Uno de los
elementos constitutivos de las metas de inflación es la libre flotación del
tipo de cambio. La regla general es que el Banco Central no interviene en
la oferta y demanda de divisas del sector privado y deja que el precio se firme
sin su participación en el mercado de cambios.
Sin embargo,
el Banco Central se reserva el derecho de realizar intervenciones en los casos
en que según su evaluación el mercado está sobre reaccionando y entonces decide
sumarse a la oferta o demanda y así atemperar fluctuaciones injustificadas.
Desde comienzos de Diciembre de 2017 y por factores
internos y externos el peso de depreció 20%. La semana pasada, y tras tocar el
nivel de 20.40, el BCRA intervino tibiamente hasta el jueves y más
enérgicamente el viernes y hoy. La intervención está conteniendo al dólar en la
zona de 20.20.
Consideramos que la utilización de reservas
internacionales a través de la venta de dólares ocasional es acertada en estos
momentos para prevenir una sobre reacción del tipo de cambio. Por los factores
que se detallan a continuación no es conveniente agregar una tensión extra en
los precios y la lateralización del dólar en las próximas semanas ayudará a
ponerle un paño frío al IPC Nacional.
·
La suba de 4.6% en los precios mayoristas en
enero es una señal de atención en cuanto al traslado a precios de la
depreciación.
·
Se están negociando paritarias salariales en
varios gremios importantes y una mayor depreciación o volatilidad en este
momento del año puede afectar las expectativas y dificultar las negociaciones.
·
El IPC Nacional estará siendo afectado hasta
mayo por el ajuste de tarifas de los servicios públicos, que significa una
primera ronda de aumentos en regulados pero además sienta el precedente para
posibles aumentos de segunda ronda.
·
El recurso de la intervención ejercida con
firmeza complementa el uso de la tasa de interés y es especialmente útil para
“domar” a las expectativas de depreciación en un contexto de rebalanceo de
monedas de un portfolio. La señal directa del Banco Central vendiendo es lo más
contundente que un inversor puede percibir si es que duda en qué moneda
posicionarse.
La
intervención en el mercado cambiario construirá un puente hasta la mayor
liquidación de divisas de los exportadores agrícolas y evitará un movimiento
injustificado. También evitará un exceso de dolarización de carteras. En ese
contexto esperamos que el peso se mantenga sin grandes variaciones nominales en
lo que queda del semestre, lo que implica una leve apreciación real hasta
junio. Luego, durante la segunda mitad del año, esperamos que el tipo de cambio
real se mantenga relativamente estable.
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